仅仅六个月前，光洋股份（Guangyang Shares）还在试图吞下银球科技这块“硬骨头”，但这场联姻只维持了十天就宣告破裂——官方说法是“核心条款未达成一致”。
也就是在那份终止公告发出后的第180天，斯菱股份坐到了谈判桌前。
但这并非一次简单的资产倒手。如果你仔细观察斯菱股份刚刚签署的这张3.92亿元支票，你会发现这不只是为了买轴承，这是为了买一张通往人形机器人资本盛宴的入场券。
“二婚”的独角兽
让我们先谈谈银球科技。在宁波的精密轴承圈子里，这家公司是个异类。
它的营收体量其实比收购方还要大——2024年营收11.61亿元，而斯菱股份2025年前三季度的营收加起来才5.81亿元。在通常的并购逻辑里，这是典型的“蛇吞象”前奏。虽然斯菱这次只买了24.3%的股份，但意图很明显：先上车，再补票。
银球科技并非没有想过独立上市。早在2022年，它就启动了创业板IPO辅导，随后撤回。如果你看看它的股东名单——中车、广汽、上汽旗下的尚颀资本——你会明白为什么它急需一个流动性出口。这些拿着“国字号”资金的PE们需要退出，而IPO大门紧闭时，被上市公司并购成了唯一的解药。
这就是光洋股份失败的地方，也是斯菱股份试图成功的地方。
溢价72%的入场费
斯菱股份给出的估值是17.18亿元，溢价率72.41%。
这笔钱买到了什么？
首先是产能。银球拥有年产11亿套轴承的能力，并且正在宁波和安徽扩建。更关键的是它的客户名单：小米、戴森、日本电产（Nidec）。在消费电子和高端家电领域，这些名字意味着稳定的现金流。
但更隐秘的价值在于“微型化”。银球的产品线覆盖2mm到60mm内径的轴承——这正是人形机器人关节所需的精密部件规格。
斯菱股份目前的财报还停留在传统的轮毂和圆锥轴承上，尽管增长稳定（扣非净利润增长4.77%），但在这个满屏都是“具身智能”的时代，传统汽车零部件的故事太缺乏想象力了。半年报里，斯菱声称已经完成了机器人零部件的小批量试制。现在，通过收购银球，他们直接买到了成熟的微型轴承制造工艺和现成的自动化产线。
这比自己从头搭建团队要快得多，也贵得多。
这一局，没有退路
对于斯菱来说，这是一步险棋。
虽然银球科技号称行业第14名，也是“隐形冠军”，但其2025年上半年的营收（5.56亿元）暗示今年的增长可能趋于平缓。与此同时，7.22亿元的负债总额虽然在制造行业不算夸张，但在全球供应链波动剧烈的当下，任何杠杆都是风险。
更值得玩味的是，光洋股份当初之所以“闪退”，是否是因为在尽调中发现了某些未公开的财务或法律黑洞？斯菱股份显然认为自己已经排除了这些雷，或者说，为了那个“机器人概念”的估值溢价，他们愿意承担这个风险。
中国的轴承市场就像一个巨大的停车场——车很多，豪车很少。GrandViewResearch预测2030年市场规模将达到543亿元，但这依然改变不了“大而不强”的现状。高端产品依赖进口，核心技术卡脖子，这是老生常谈。
斯菱和银球的结合，理论上是“汽车+机器人”的双轮驱动。但在资本市场上，协同效应往往只是PPT上的美好愿景。斯菱股份能否真的消化掉这块比自己还大的蛋糕，还是会像光洋股份一样最终由于“核心事项”不欢而散？
至少现在，签字笔已经落下，赌局正式开始。
