《科创板日报》4月2日讯（记者 余诗琪）“说实话，一个子儿也没有。”

张雪在采访时脱口而出的这句话，语气平淡，没有抱怨，只是在陈述一个事实。他创立的张雪机车，在几天前的世界超级摩托车锦标赛葡萄牙站包揽两冠，以近4秒的优势碾压杜卡迪、雅马哈等老牌豪门，成为中国机车品牌站上世界之巅的第一人。

然而，在夺冠后曝光的股东名单里，赫然出现的是浙江省创业投资集团管理的两只基金——合计持股8.3%，投入9000万元，投后估值10.9亿元。

社交媒体上瞬间炸了锅。“湖南没投，重庆错过，给浙江捡漏”的评论刷了屏。重庆国资被拉出来与浙创投反复比较，仿佛一个“灯下黑”的典型案例。但事实果真如此吗？如果仔细拆解张雪机车这笔投资，就会发现：这并非重庆国资的“失明”，而是一场极其特殊的押注，与重庆国资当下的宏大叙事之间，几乎没有交集。

张雪机车——“反共识”的少数派

首先需要正视一个事实：在夺冠之前，张雪的这个创业项目，很难被主流投资机构看好。

张雪机车主攻大排量燃油摩托车，赛道在国内被归类为“小众高端玩具”。中国摩托车市场每年约2000万辆的销量中，250cc以上大排量车型仅占不到3%，且长期被本田、雅马哈、川崎等进口品牌把持。国内消费者对“花十多万买一辆国产摩托车”的接受度很低。赛道天花板低、市场教育成本高、品牌溢价难突破——这是绝大多数投资机构在尽调报告中会写下的结论。

更重要的是张雪本人的“剧本”。1987年出生的他，14岁辍学当修车学徒，2006年冒雨骑行100多公里追电视台节目组只为得到一个上镜机会。2013年，他揣着2万块钱独闯重庆，从改装公模摩托车起步，之后又与合伙人共同创立凯越机车，从年销800台一路做到年销3万台，凯越车队在达喀尔拉力赛成为历史上首支完赛的中国摩托车队。

然而，当他想自研高性能三缸发动机时，与投资人产生了根本分歧——“这玩意儿太烧钱，研发周期太长，商业回报看不清楚”，2024年3月，张雪在朋友圈官宣“裸辞”，净身出户。他在朋友圈写道：离开凯越是因为自己的梦想和投资人的利益产生分歧。2024年4月，他用自己的名字创立了新品牌，从头再来。

这种“草根逆袭”的故事在传播层面极具感染力，但在投资决策会上，往往会被翻译成另一套语言：他在凯越如日中天时，因为执意自研高性能三缸发动机而与投资人产生根本分歧，最终“裸辞”净身出户。这一方面说明他对技术的追求近乎偏执，另一方面也意味着，他可能不是一个“好伺候”的创始人。

上一轮资本没有留住他，这一轮资本如何保证他不会再次“为了梦想”离开？更何况，新公司从零开始。据张雪此前分享，2025年公司亏损2278万元，研发投入高达6958万元，研发销售占比9.33%——处于典型的“烧钱换技术”阶段，且大排量燃油摩托车的赛道天花板依然清晰可见。绝大多数机构都会尊重他、敬佩他，但不会真的投他。

张雪自己也承认，创业初期尝试接触资本但并未成功，创业过程中绝大部分资金都来源于抛售股份、筹集资金和借来的贷款。经纬创投的张颖与张雪私交甚笃，在张雪夺冠当天发视频盛赞“中国向上创业者真实样子”，但同样没有出手，因为摩托车这个赛道确实不在主流基金的关注范围内。

从这个角度看，浙创投的9000万元更像一场“非典型”的豪赌。总经理程俊华之所以敢拍板，一方面是因为内部恰好有一位摩托车发烧友投资经理，能深度理解发动机技术壁垒；另一方面，浙江国资的考核周期更长、容错空间更大，可以将这笔投资视为“产业链提前卡位”——即便张雪机车短期亏损，只要能带动浙江汽摩配产业升级，就算“战略价值”达标。这种“不计一城一失”的打法，在绝大多数国资体系中仍是奢侈品。

所以，与其说重庆国资“错过了”张雪，不如说张雪这个标的，本身就不在重庆国资的“射程”之内。

重庆国资的真实面孔：站上大模型与新能源的牌桌

把目光从张雪身上移开，细看重庆国资真正的布局，会发现一幅截然不同的图景。

就在今年年初，重庆国资体系的“巨无霸”渝富控股集团发布了“十五五”时期“6213”行动计划：聚焦智能网联新能源汽车、新一代电子信息制造、先进材料、新兴产业与未来产业、智能装备及智能制造、生物医药六大领域，通过“直接投资+基金投资”方式，力争投资项目200个以上，总投资额超过1000亿元，撬动社会资本3000亿元。现场签约32个重点项目，投资总金额近180亿元。

这不是空洞的口号。仅2025年下半年到2026年初，渝富控股就在一级市场投出了一条令人吃惊的“大模型全明星”战线。今年1月，北京智谱华章科技股份有限公司（智谱）港交所上市，渝富控股通过旗下基金间接持股；同一周，MiniMax登陆港交所，渝富控股同样是背后资方之一。

往前追溯，上海天数智芯半导体、上海壁仞科技——国内大模型算力芯片的两大头部——也均在2026年初上市，渝富控股全部参与。再加上此前布局的爱芯元智、视涯科技等，重庆国资几乎以“扫货”的方式，将国内头部大模型及相关算力企业都投了一遍。

这不是巧合。据渝富控股旗下AI及新兴产业事业部总监李斌此前透露，“十四五”期间，该部门聚焦人工智能、商业航天、低空经济、具身智能等新兴赛道，共投资项目49个，助推7家企业成功IPO。

而更早之前，渝富控股已经通过深度绑定长安汽车、赛力斯等链主企业，在智能网联新能源汽车领域投下重注：累计投资阿维塔、深蓝汽车、赛力斯等项目超130亿元，联合设立产业基金规模超25亿元。2026年初，深蓝汽车完成C轮61亿元融资，渝富控股一家就出了25亿元。

这种打法的逻辑非常清晰：瞄准万亿级赛道，抓住“链主”企业，以资本为纽带带动整条产业链。智能网联新能源汽车是重庆的“一号工程”，渝富控股的投资不仅是为了财务回报，更是为了巩固重庆作为中国汽车重镇的地位。同样，大模型被视为下一代信息基础设施，重庆虽不是互联网高地，但通过资本布局，仍可在算力、芯片等上游环节占据一席之地。

财联社创投通-执中数据显示，截至目前，渝富控股已经出资了64只基金，认缴资本817.08亿元，穿透下来底层投资公司高达3209家。

在23年，渝富控股还联合两江新区、重庆高新区共同发起目标总规模2000亿元的重庆产业投资母基金，迄今为止中国西部规模最大的产业投资母基金。

它的运作模式是“子基金+直投”，力争撬动6000亿元基金群，带动超万亿元先进制造业投资。在具体布局上，母基金已经组建了百亿级智能网联新能源汽车子基金群、百亿级电子信息产业子基金群，以及集成电路、新型显示、生物医药等领域的超十亿级子基金。

这套“航母战斗群”的目标非常明确：智能网联新能源汽车、新一代电子信息制造、先进材料、生物医药、人工智能……每一个词条背后，都是百亿甚至千亿级的产业雄心。而张雪机车的“大排量燃油摩托车”，并不在这张地图上。

社交媒体喜欢制造“错过”的故事，因为遗憾比成功更容易传播。但回到张雪机车这笔投资本身，我们需要承认：它是一个极少的、反共识的、几乎无法被标准化投资模型所覆盖的样本。浙创投押中了，值得鼓掌；但99%的机构——包括绝大多数市场化VC和国资——都会选择放弃。这并不是单纯的能力差距，而是风险偏好的分野。

重庆国资没有投张雪，但它投了智谱、MiniMax、天数智芯、壁仞科技；投了阿维塔、深蓝、赛力斯，正在用2000亿母基金编织一张覆盖六大先进制造业的投资网络。而这才是市场熟悉的国资思路。